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近日，一封自称恒天钞票答理司理梁亮的自白书，在网上广为流传。

开首：梁亮自白书-部分节选

据其先容，2023年6月，中植集团出现了第一次居品过时兑付。自2023年7月19日起，钞票端所相关于中植集团债权类居品募资和兑付暂停。

这次事件波及的高净值投资东说念主有15万东说念主，债权职权达2300亿，其中单个客户最大金额50多亿。

开首：梁亮自白书-部分节选

事件发生后，网上有不少东说念主嘲谑，清寒让我方躲过了一劫。然则，这些疼痛踩雷的客户中，又有若干东说念主如故赔上了全部身家？

在梁亮的自白书中，把这场史无先例的大型债权暴雷，称为“莫得扛过中国经济下行的压力”。我不知说念他是专门这样说，如故真的这样念念。

堂堂万亿中植系（累计募资数万亿），暴雷背后怎样可能这样简便？

一、帝国崛起，代价千里重

2021年底，在中植系掌舵东说念主解直锟罢职主消释后，笔者曾询查过中植系的乱象。在融资端，依托于中融相信和四大钞票公司，此起彼落造血。在投资端，染指数十家上市公司，在老本市集触角随地。

要是对中植系在老本市集的骚操作感兴致，可参见之前的著述《掌舵东说念主白费离世，中植系危急四伏》。

不外说真话，诚然中植系搜索枯肠掏空上市公司，但这种步履，伤害的仅仅中小股民。而关于中植系背后这些高净值客户来说，其利益并莫得受损。相背，在某种进度上，高净值客户与中植系反而利益调处（毕竟，中植系成心可图，才有高额利息给到客户）。

那么，这些高净值客户的钱，为何也没了？

在复兴这个问题之前，先给众人无际先容一下中植集团。

把柄公开贵寓透露，中植集团建设于1995年，是中国超越的大型资产惩处公司。经过20多年的发展，现已造成“实业+金融”双主业格局。

在实业板块，中植集团控股十家上市公司和独角兽培育平台，而况涉足动力资源板块，已探明煤炭资源储量45亿吨，金属和非金属矿边远宇宙十二个省份，矿床潜在价值1200多亿元。

在金融板块，中植集团控股或参股六家合手牌金融机构，粉饰相信、基金、保障、期货、典当千般执照；控股或参股五家资产惩处公司；四家钞票惩处公司。

开首：中植集团官网

另外，在参加金融范围的同期，中植集团还效力投资基础治安培育，鼎力发展房地产设备业务。早在2003年，其房地产业务便已边远北京、上海、哈尔滨等多个城市；同庚投资培育焦温高速公路，首创了民营企业投资高速公路的先河。

那么，第二个问题来了，你以为中植集团，哪来这样多资金，搞出这样多资产？单纯依靠实业造血，可能吗？

而况，以上还仅仅挂在官网上，公开看得见的。

笔者曾在博迁新材2019年递交的招股书（讲述稿）中看到过，中植集团的罢职主，彼时已达到平直或曲折适度的企业就有29家，合手股超5%的上市公司达24家。除此除外，不知是否还有其他代合手资产，更不知除企业股权外，还有若干其他类别资产。

那么罢职主的钱又是哪来的？真的是从我方兜里真金白银掏出来的吗？

开首：博迁新材2019年招股书（讲述稿）

请正式，这里笔者并不是念念去评判如故离世的罢职主的功过，仅仅要是把中植集团、罢职主、以及其他咱们还莫得发现的关联方当成一个举座，那么这个帝国发展于今，其背后，到底需要若干资金复旧？资金从哪来的？

再诱骗咱们抛出的第一个问题，高净值客户的钱，怎样没了？

把这两个问题放在一皆，不知众人有何念念法？

二、借新还旧，庞氏骗局

综上来看，中植集团惟恐从一初始就触及了一个严重问题——自融。平庸点讲，便是募来的钱，至少有部分，被我方用了。

中植集团体系内（控股或参股），有六家合手牌金融机构，还有四大钞票惩处公司。对中植来讲，募资不难。但问题是，自融一向被监管明令退却，中植如何能终了？

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1►监管之下，暗箱操作

频频，相信、基金等合手牌金融机构都会受到严格监管。比如基金居品，建设需要到基协备案，资金也需要有专门机构托管。但即便如斯，谁又能保证资金不被挪用？

早在2018年，恒天钞票代销的基岩“东方价值一号”、“五号”两只基金就发生过踩雷事件，这两只基金的托管机构如祖国泰君安。但终末却被曝出，原来应投资B站的资金被挪用，甚至基金净值巨亏仅剩三成。

2021年，恒天钞票又被曝出，其代销的旗下资管平台主动惩处的嘉金、嘉星系列居品暴雷。笔者曾询查过，单从嘉星居品交游结构来看，资金最终会投向云计较、智能装备等前沿的行业，同期，上市公司天马股份（002122）作念劣后。投资一朝发生损失，会优先偿还嘉星。

这样的居品结构，顺利通过了刊行。但实质上，劣后资金根柢就莫得到位，募来的资金反而成了天马股份原实控东说念主徐茂栋，进行老本游戏的复旧。

在这过程中，总成心益相关方猫鼠同眠。纵有监管，但奈何上有计谋，下有对策。

2►借说念金交所，绕开强监管

不外至少，合手牌金融机构刊行居品，如故要领受强监管的。与之比较，借说念金交所，绕开强监管，才是灰色操作的主力军。

金交所是省级政府部门、金融办审批通过的，进行区域性金融资产交游的平台。其交游经过大体如下：

融资方也便是资产所有方，向金交所淡薄入会央求；

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金交所对企业天赋进行审核，决定是否准入并给出一定的融资额度；

入会后，融资方将拟转让资产在金交所登记备案，挂牌转让；

拟认购的投资者把柄金交所发布信息，办理入会，进行居品认购；

居品到期后，融资方回购资产，还本付息。

表面上，这种格局底层资产昭着。但在实操过程中，却频频沦为了融资方的资金池。

举个最简便的例子，假如我有一笔烂账已细目无法收回，但唯一我首肯到期高价买回，就不错借助金交所这个平台，把这笔资产卖出去。

这样站在投资东说念主的角度来看，其实便是买了一笔到期还本付息的固收居品。至于资金实质去了那儿，投资东说念主不知说念，也不必管。

但问题是，底层资产本就莫得变现价值，到期拿什么偿还投资东说念主？很简便，底层资产收回顾之后，接着卖出去，借新还旧。不外并非1:1粉饰，因为每一笔借款背后，还要承担高额的利息成本，而况这个缺口一定会越滚越大。

但对融资方来讲，套用这种神气，便不错此起彼落的吸纳外部资金。而金交所则沦为了募资通说念，且募来的资金行止不解。

旷日永恒，融资方盘子有多大，留住的穴洞惟恐就有多大。靠借新还旧复旧，投资东说念主早就掉进了庞氏骗局的罗网。

三、监管趋紧，直击命门

风险重叠下，金交所也引起了监管层的正式。自2018年后，金交所迟缓迎来了强监管时间。

2020年底，计帐整顿千般交游场面部际联席会议第五次会议在北京召开。会议条目，严格落实金交所不得向个东说念主销售居品、不得跨区域展业的底线条目。

不得向个东说念主销售，这一条，直击命门。

开首：证监会网站

不外，跟着监管收紧，反倒催生出了一条新产业，俗称，伪金交所。

把柄证券时报统计，2018年-2021年9月，宇宙至少出现了76家伪金交所。这些企业称号中，基本都会出现“资产”“交游”“登记”“备案”等环节字眼。探讨范围主要为提供金融资产登记、备案、结算等就业。

凭借这样的探讨范围，这些伪金交所堂王冠冕的充任了昔日金交所的通说念扮装。

而中植系旗下，新湖钞票、大唐钞票、恒天钞票这三大钞票公司，都应用了这个新的地下融资通说念，且这类居品在公司总资产限制中占比高达30%-40%，波及金额上千亿元。

开首：证券时报2021年9月

伪金交所的出生，为中植系续了几年的命。不然金交所通说念被堵，中植系的庞氏骗局早就转不动了。

然则，这种步履，终究见不得光。

2021年9月，证券时报揭示了伪金交所乱象。到2022年6月，76家伪金交所中，已有46家被整治，清整过半。

开首：证券时报

回偏激来看，监管趋紧，其实成了中植系暴雷的导火索。但若莫得这迟来的监管，栽进去的东说念主只会越来越多。

四、昨日之因，本日之果

梁亮在自白书中说，“疫情三年，中国经济不断下行，基于对所有投资东说念主厚爱的前提，中植企业集团主动压降召募限制……由于资产端大都应收款没能实时到位，进而导致流动性缺口”。

开首：梁亮自白书-部分节选

如今，你还这样认为吗？

大要，中植系收不回的应收款中，确有部分投向了疲软的房地产、投向了探讨不善的企业。但若仅如斯，投资有风险，投资东说念主本就应该风险自担。但问题是，中植系的居品，究竟有若干底层资产是昭着的？有若干资金投向是竟然的？

中植系种的昨日因，终究走向了本日果。欠投资东说念主的叮属，不是一句经济下行，就能揭畴昔的。

复盘中植系，这不仅是一个民营金控集团的险棋，更是一个时间的缩影。阿谁也曾高杠杆下的中国经济，谁该厚爱？

注：本文不组成任何投资建议。股市有风险，入市需严慎。莫得贸易就莫得伤害。